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　　概念股也都异常躁动。美国稳定币法案《Genius Act》已通过参议院投票，正勇闯众议院。最近川普家族的纯血项目 World Liberty Financial 则传来代币或将提前解锁流通的消息，算是近来整体萧条、缺乏题材的山寨市场的一个重磅消息。

　　那么 World Liberty Financial 目前到底做得怎么样？代币机制是如何设计的？估值时又该以什么为锚？

　　笔者将通过本文，尝试对 World Liberty Financial 的业务现状、项目背景细节、代币机制，以及估值预期进行多维度的梳理，为大家提供几个观察项目的角度。

　　PS：本文为笔者截至发表时的阶段性思考，未来可能发生改变，且观点具有极强的主观性，亦可能存在事实、数据、推理逻辑的错误，本文所有的观点均非投资建议，欢迎同业与读者的批评和进一步探讨。

　　World Liberty Financial（WLFI） 是由美国总统唐纳德·川普家族参与创立的去中心化金融平台，核心产品是美元稳定币 USD1。USD1 是一种 1:1 锚定美元且完全由现金和美国国债储备支持的稳定币。World Liberty Financial 还另有借贷（基于 Aave）和 Defi App 的业务规划，但目前尚未上线 业务数据

　　币安在接受了阿布扎比投资公司 MGX 的 USD1 投资款后，并没有将其兑换为美金或其他稳定币，是目前 USD1 的最大持有人，占 USD1 总规模的 92.8%

　　川普家族接受利益输送的管道非常繁多，World Liberty 未必会是输送者们最终挑选的那一个 ( 关于川普家族的纷繁的揽财手段，可以阅读彭博社今年 5 月下旬发表的：THE TRUMP FAMILY『S MONEY-MAKING MACHINE 一文，非常五花八门 )

　　WLFI 代币本身与 World Liberty 项目价值脱钩（下面代币模型一节会详述）

　　川普家族抛售代币后，甚至抛售途中，可能就会基本放弃项目的重度运营，软跑路（参考 Trump 以往发行的所有加密资产，从 Trump 代币到各类 NFT）

　　World Liberty Financial 的核心团队来自政商界，这也是该项目的核心竞争力和影响力来源。

　　毫无疑问，该项目的灵魂人物是美国第 45 任及第 47 任总统唐纳德·川普，以及他家族成员三个儿子——小唐纳德·川普（Donald Trump Jr.）、埃里克·川普（Eric Trump）以及年仅 17 岁的巴伦·川普（Barron Trump）。

　　另一个微小的细节是，唐纳德·川普本人，以及另一个「名誉 Co-Founder」 史蒂文·维特科夫（Steven Witkoff，此前在官网上的名头也是 Co-Founder，如今改为「名誉 Co-Founder」 ）的职位描述后都加了一个几乎微不可见的小脚注「1」，对该脚注的说明放在网页的最下端，用小字写着： 「Removed upon taking office.」 意为一旦该人士就任公职（take office），他的「名誉 Co-Founder」将被移除。

　　这是典型的合规做法，旨在让政府相关人士在承担政府公共职务时避免与公司利益发生冲突，满足美国关于公务员或政府高官必须切断私人商业关联的伦理要求。

　　除了川普家族，团队中另一重量级人物是川普长期商业伙伴、纽约地产大亨 史蒂文·维特科夫（Steven Witkoff），其担任名誉联合创始人。他是 Witkoff Group 的创始人兼董事长，自 1980 年代就与唐纳德·川普结识，两人长期往来，常同场打高尔夫，是众所周知的「老友兼商业伙伴」。

　　除了政商名人外，WLFI 的技术和运营多由加密行业人士负责。Zak Folkman 和 Chase Herro 同为联合创始人，是加密货币领域的连续创业者，他们曾创办 DeFi 平台 Dough Finance，但该项目早期遭遇黑客攻击而失败，创业经历难言成功。在 WLFI 项目中，Folkman 和 Herro 起初是公司的主要控制人，后于 2025 年 1 月让位于川普家族控股的实体接管控制权。

　　另一核心成员 Richmond Teo 担任 WLFI 稳定币与支付部门主管，Richmond Teo 此前是知名合规稳定币公司 Paxos 的联合创始人及前亚洲区 CEO。此外，团队还包括 Corey Caplan（技术战略主管）、Ryan Fang（增长负责人）等区块链从业者，以及 Brandi Reynolds（首席合规官）等传统金融合规专家。

　　在 WLFI 的官方金皮书中，对 WLFI 的协议收入的处理是这样说的：

　　「初始的 3000 万美元协议净收入将存放在由 WLF（金皮书此时以 WLF 缩写指代项目，后改为 WLFI ）多重签名控制的储备金中，用于支付运营费用、赔偿金和应尽义务。协议净收入包括来自所有渠道的 WLF 收入，包括但不限于平台使用费、代币销售所得、广告收入或其他收入来源，在扣除约定的支出和 WLF 的持续运营储备金后。剩余的协议净收入将支付给 DT Marks DEFILLC、Axiom Management Group, LLC WC Digital Fi LLC 等实体，这些实体与我们的创始人和某些服务提供商（初始支持者）有关联。这些实体已向 WLF 表明，一旦 WLF 协议启动，他们计划将大部分收到的费用用于该协议的部署。」

　　WLFI 早期是不完全解锁的，它的流通市值远小于 FDV，WLFI 可以享受更高的溢价

　　WLFI 拥有雄厚的政治资源，应该有「川普溢价」，会有大量项目抢着跟 WLFI 合作

　　加密市场的情绪和泡沫比股市更激进，WLFI 会享受比 Circle 更高的溢价

　　WLFI 可能会紧跟美国的 Genius 稳定币法案通过的时点，进行代币发行，享受很高的市场情绪热度

　　稳定币是一门网络效应极强的生意，领先者应该比新玩家有更强竞争优势，更高的估值溢价（想想赛道第一名 Tether 赚钱能力与第二名 Circle 的对比）

　　WLFI 项目收入与 WLFI 无关，WLFI 代币缺乏价值捕获，在估值时应该大幅打折

　　WFLI 目前的稳定币市值的 93% 由币安持有来支撑，自然采用量很低，业务量注水严重

　　WLFI 或许只是川普家族众多的「贴牌授权项目」之一，他们在抛售上和运营上会跟 Trump 代币和一系列川普 NFT 一样无情，可能无法进行长期投入

　　加密市场，尤其是山寨币的流动性早已枯竭，二级玩家几乎不相信一切没有硬性业务数据支撑的故事，上线的新币大多自由落体

　　在笔者看来， WLFI 代币上线后短期价格走势的胜负手，一方面取决于 Genius 法案最终的通过内容和时点，更重要则在于川普家族在各类利益输送和交易中，是否愿意把 WLFI 置于比较核心的位置，作为利益置换的媒介。具体体现为「有影响力的个人\商业体\主权国家」为了获取政治和商业利益，主动把 USD1 嵌入（哪怕是象征性地）自己的业务流程，比如用 USD1 作为投资货币 ( 股权投资）、结算货币（跨境贸易）。