百家乐,百家乐平台,百家乐官方网站,百家乐在线,百家乐网址,百家乐平台推荐,百家乐网址,百家乐试玩,百家乐的玩法,百家乐赔率,百家乐技巧,百家乐公式,百家乐打法,百家乐稳赢技巧,百家乐电子,百家乐游戏1、本轮股市上涨是一场“水牛”吗？（1）从资产相关性视角来看，权益资产上行核心驱动并非来自于宏观流动性过剩。（2）从微观视角来看，本轮权益资产上行到目前为止并未引发场外资金大规模入场，而主要以场内资金腾挪和加杠杆完成。

　　2、市场究竟在定价什么？（1）市场自“反内卷”以来主导国内资本市场走势的核心因子是风险偏好回升。（2）从三个角度看，四季度价格可能出现边际企稳：一是外需品种支撑；二是反内卷逐步实施，对内需部分边际变化；三是诸如M1等指标对PPI的领先指示。

　　3、价格边际企稳下可能出现的资产配置图景：（1）价格边际企稳下权益资产温和上行，但可能面临板块切换；（2）降息预期和央行买债或成为债市博弈的重要窗口。

　　RWA 债券核心定义：RWA 债券是将现实世界稳定现金流资产（金融、实物、权益类）的债权代币化的证券型代币，具 “双锚定” 特征（锚定底层资产现金流与智能合约分配规则），区别于无资产背书的原生加密资产，需遵守证券监管。底层资产通常分三类：金融资产类、实物资产类、权益资产类。

　　RWA 债券运作机制：全周期含“资产确权-链上映射-交易流通-收益分配”四环节，分非标准化与标准化资产差异。资产确权环节，非标资产采用联盟链多节点生成权属凭证，并打包成资产池；标品靠托管机构凭证确权上链。链上映射环节，非标资产需要拆解权益规则再映射上链，标品可以按单位直接映射。交易流通环节，非标通过合规的数字交易所、DEX，标品侧重高频平台。收益分配环节，非标靠IoT和预言机自动执行，标品流程更为简化。

　　与传统债券、ABS 的比较：RWA债券以“区块链+IoT+预言机”为技术底座，较ABS优势显著，运作模式从人工转向自动化，流通效率达7×24秒级清算，透明度实现全链实时可查，且能小额分割降低门槛。与传统债券比，RWA债券底层资产范围更广泛，技术基础更先进，但传统债券有更成熟的监管。

　　全球政策环境与监管框架：美国为全球最大RWA债券市场，通过《数字资产市场清晰法案》（CLARITY Act）建立动态监管框架，同时依托以太坊Layer2网络降本、Chainlink预言机提效，贝莱德等机构纷纷入场，推动美国RWA债券市场规模增长。欧洲颁布《加密资产市场监管法案》（MiCA）统一框架，并推出“欧盟统一牌照”消除国别监管差异。中国呈“中国除港澳台外审慎试点+香港链接国际”双轨格局，两地通过“规则互认、资产互通、技术互联”协同，构建特色RWA生态。

　　深圳福田RWA数字债券：2025年发行，规模5亿，票面利率2.62%，全球首单公募RWA债券，同步挂牌澳门与深交所，底层为充电桩及写字楼收益权；

　　朗新集团充电桩RWA：2024年香港沙盒项目，规模1亿，锚定9000台充电桩收益权，属国内首单新能源RWA；

　　协鑫能科光伏RWA：2024年发行，规模2亿，锚定82MW光伏收益权，捆绑碳减排收益，采用“两链一桥”架构。

　　RWA债券投资者参与路径与门槛：中国除港澳台机构投资者需合规参与，一级市场可直连境外持牌承销机构（如中金香港）或借境内 QDII 产品；二级市场可通过香港 MOX、深交所跨境通、持牌数字交易所。

　　风险提示：技术风险：智能合约漏洞风险、跨链安全风险、预言机数据失真风险合规风险：跨境监管政策冲突、监管政策变动风险。

　　居民财富如水，百万亿级别的居民财富再配置尤其是“存款搬家”对资产价格产生显著影响。一方面，居民资产在不同资产、产品和投资渠道进行大规模再平衡，历史上存款搬家经常来自于降息周期或持续的低息环境；另一方面，居民财富行为也会影响资产价格本身，比如股市赚钱效应通常是吸引存款搬家的核心驱动力，存款搬家一旦形成趋势，会对资本市场风险资产价格产生显著推动作用，并进一步强化赚钱效果，形成正反馈循环，直到市场再也找不到增量资金。

　　存款搬家成为市场新共识，是924以来本轮资本市场行情发动的核心引擎。2024年以来，一方面存款收益水平处于历史低位，尤其是2025年6月存款利率下调后，居民存款再定价全面低于2.0%，另一方面各个行业迎来自己的Deepseek时刻，资本市场“严进入、高分红”等特征凸显，风险资产相对无风险收益性价比显著，于是居民存款搬家涌现，2025年7月以来存款结构出现了显著的“零售存款少增、非银同业多增”的现象，居民资金流动推动风险资产价格上涨并对资产管理、财富管理行业形成新的发展模式。

　　居民财富如何变化？一是人口老龄化加剧，这会导致本轮风险偏好提升程度不如之前剧烈，均衡配置理念加强；二是财富集聚度提升，高净值客户拥有更多信息和产品优势，但对长期财富保值增值有更强诉求；三是财富配置资管化，与之前牛市直接加杠杆“赤膊上阵”不同，本轮行情更倾向于通过公募基金、私募资管等方式参与财富配置机会。尤其高层多次强调提振资本市场，持续稳定和活跃资本市场，资本市场成为稳市场、稳预期的重要抓手，这成为居民财富搬家可靠的“蓄水池”。

　　资管产品如何承接？无风险利率下行，风险偏好拾阶抬升，尤其随着固收资产预期回报下降，传统非标资产供给缺失，各类资管机构均考虑进行多元投资、探索“固收+”等收益解决方案。资管机构充分认识投资者风险偏好的差异，根据客户差异化需求提供与其风险收益特征相匹配的产品，比如大部分投资者风险承受能力较低，需要为其提供更多回撤相对可控、收益稳健的产品。同时，存款搬家也是大资管生态扩容的结果，我们重点梳理了公募基金中的ETF、FOF、“固收+”基金、基金投顾；保险中的分红险；银行理财中的“多资产”等产品创设机会。

　　资产价格如何变化？资管产品快速扩容会对资产价格的定价机制产生深远影响。它不仅仅是资金规模的简单增加，更意味着定价主导力量的转移和市场有效程度的提升。不同类型的资管产品聚焦不同资产，它们的发展为这些资产提供了公开、透明的定价机制和充裕的流动性，提升了整个市场的定价能力。尤其是资本市场，随着要求低波动、稳定回报的中长久期资金参与，这有利于市场风格更加均衡，产品创新和策略施展有更多空间。

　　风险提示：存款搬家不及预期的风险；二级市场大幅波动风险；资本市场全面深化基础性制度改革推进不及预期的风险；金融监管趋严的风险；创新推进不及预期的风险等。

　　周年回顾：股市+53%，房价-4.4%。按照统计局数据，70城二手房价格相对2024年9月底下跌4.4%，而万得全A自9月底低点上涨53%。房价与股市在2025年3月前共振向上，但3月后明显分化，股市继续上涨并创新高，房价则持续下行。

　　房股类比：房价的“基本面”与“估值”。房地产具有消费与投资的双重属性，因此既与收入相关（类似于股市的基本面），也与预期相关（类似于股市的估值）。而“924”以来，房价的表现更多由“估值”主导，“基本面”变化不大。

　　分化原因：楼市缺乏新的逻辑提供新的上涨预期。3月前，楼市与股市共享“政策转向”逻辑，同步上涨。但3月后，楼市缺乏新的逻辑，来提供“房价不会再跌”的预期，而股市则先后有Ai、反内卷等大逻辑支撑。这可能是二者3月后“分道扬镳”的重要原因。

　　止跌之路：中期靠收入提升，短期靠预期改善。具备较强传播力和说服力的房价逻辑（如“止跌回稳”）是房价短期止跌的最直接动力。一个自然的推论是，既有政策的重申或微调，对稳定房价意义不大，“新说法”大于“老政策”。

　　风险提示：政策落地效果及后续推出强度不及预期；外部环境变化等导致行业基本面超预期下行；房企信用风险事件超预期冲击。

　　本周医药板块表现弱于整体市场，生物制品降幅居前。本周全部A股下跌0.65%（总市值加权平均），沪深300下跌0.44%，中小板指上涨1.99%，创业板指上涨2.34%，生物医药板块整体下跌2.07%，生物医药板块表现弱于整体市场。分子板块来看，化学制药下跌2.43%，生物制品下跌3.47%，医疗服务下跌0.47%，医疗器械下跌2.04%，医药商业下跌0.95%，中药下跌2.13%。医药生物市盈率（TTM）39.77x，处于近5年历史估值的82.10%分位数。

　　劲方医药专注RAS相关靶向分子研发，成功在港交所主板上市。劲方医药成立于2017年8月，2025年9月19日在港交所主板上市。公司具有全球视野、全球运营及国内外合作，并已有首款创新药获批上市，聚焦肿瘤、自免和炎症疾病领域研发创新有效的治疗方案。核心产品GFH925与合作伙伴信达生物共同推进研发及商业化，并于2024年8月在国内获批上市，用于治疗2线C突变的NSCLC，成为国内首款、全球第三款获批的KRAS G12C选择性抑制剂。GFH312为RIPK1靶向抑制剂，在PAD和PBC适应症中开展临床研究，分别在澳大利亚和中国完成健康受试者的临床1期研究，目前获得FDA批准开展PAD伴IC适应症的临床2期研究，并在国内提交临床2期申请。GFH375为高选择性、口服的KRAS G12D小分子抑制剂，目前在国内开展临床1/2期研究。除此之前，公司在肿瘤领域还布局GDF15/IL-6双抗用于治疗恶病质适应症，CDK9靶向分子用于治疗AML适应症等创新管线。

　　风险提示：研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。

　　传媒板块本周表现：行业上涨0.38%，跑赢沪深300，跑输创业板指。本周（9.15-9.19）传媒行业上涨0.38%，跑赢沪深300（-1.01%），跑输创业板指（1.22%）。其中涨幅靠前的分别为吉视传媒、果麦文化、利欧股份、ST惠程等，跌幅靠前的分别为幸福蓝海、ST华扬、上海电影、金逸影视等。横向比较来看，本周传媒板块在所有板块中涨跌幅排名第12位。

　　重点关注：国内3D模型和AI轻量级模型持续快速推进，《731》上映票房火热。1）腾讯发布混元3D 3.0模型，其3D-DiT分级雕刻技术显著提升了建模精度，同时推出混元3D Studio平台和开源计划,大幅提升3D生产效率；2）阿里云开源通义DeepResearch，该模型参数仅30B（激活3B），在多个权威评测集上取得SOTA成绩；3）近日，百度文心新模型ERNIE-4.5-21B-A3B-Thinking登顶Hugging Face榜首；4）9月18日，《731》上映，上映3天票房接近10亿元。

　　本周重要数据跟踪：点点互动持续表现亮眼，《731》上映带动票房表现。1）本周（9月15日-9月21日）电影票房12.12亿元。票房前三名分别为《731》（10.65亿元，票房占比87.9%）、《捕风追影》（0.45亿元，票房占比3.7%）、《浪浪山小妖怪》（0.23亿元，票房占比1.9%）；2）综艺节目方面，《王牌对王牌第九季》、《地球超新鲜》、《心动的信号第八季》、《花儿与少年同心季》和《一饭封神》排名居前；3）游戏方面，2025年8月中国手游收入前三名分别为点点互动《Whiteout Survival》、点点互动《Kingshot》和柠檬微趣《Gossip Harbor：Merge&Story》。

　　事件1-人形机器人：Figure完成超10亿美元融资：据澎湃新闻消息，2025年9月16日，AI机器人初创公司Figure宣布完成10亿美元承诺资金的C轮融资，投后估值达390亿美元。

　　点评1：人形机器人仍处于从0到1的早期阶段，核心重点跟踪产业的技术进展及变化，除人形机器人头部企业特斯拉进展稳步推进外，领先企业Figure同样进展快速，融资重点推进制造的规模化扩张、家庭与商业场景应用的落地以及大规模数据收集。我们持续看好人形机器人的长期投资机会，建议从价值量和卡位上把握空间&确定性，从股票弹性上寻找增量环节。1）确定性：特斯拉产业链核心供应商或者实力强、卡位好的公司；2）弹性：重视基本结构研究逐步拓展至完整功能结构的增量环节或现有环节挖掘的高确定性新标的。

　　事件2-AI算力：微软将在英国投资300亿美元建 AI基础设施。据华尔街见闻2025年9月17日消息，未来美国科技巨头将在英国为人工智能系统、量子计算计划和其他科技项目投入超过310亿英镑（423亿美元）。OpenAI也将其“星际之门”项目引入英国。9月16日，微软总裁Brad Smith宣布在未来四年内投资超过300亿美元（约220亿英镑），以扩建其在英国的云与AI设施。

　　点评2：微软将在英国投资300亿美元建AI基础设施，各国政府与科技巨头仍将在未来数年保持高强度投资，反映了当前AI驱动下云基础设施需求持续旺盛，我们认为AI算力仍然是需求确定性高增长的投资主线年基本面斜率最大的AI液冷环节，其余关注AI数据中心用电的燃机环节和制冷环节：1）AI液冷；2）燃机环节；3）制冷环节。

　　行业动态：人形机器人-9月20日，华为官宣昇腾AI、具身智能新动向；9月18日，汉威科技动捕服开启人机交互新篇章；9月17日，智元灵犀X2完成韦伯斯特空翻；9月17日智元机器人Genie Trailblazer 计划全球招募；9月17日，舞肌科技发布第一代Wuji Hand灵巧手；9月16日，Figure完成超10亿美元C轮融资；9月16日，日本商社兼松最早将于2027年在全球首次量产球形齿轮；9月15日，宇树发布开源世界模型。3C-9月18日，Meta推出旗下首款内置显示屏的智能眼镜。AI基建-9月18日，2025华为全联接大会公布昇腾AI芯片三年发展路线日，英伟达要求供应商开发微通道水冷板（MLCP）。

　　政府新闻：人形机器人-9月18日，科技部：正在推动人形机器人在汽车制造、物流搬运、电力巡检等场景加速落地应用。AI基建-9月16日，微软、OpenAI等美国科技巨头宣布在英国进行数百亿美元的科技基础设施投资计划。低空经济-9月20日，江苏扬州瞄准助力低空经济发展“低空经济产业学院”揭牌启航；9月18日，中信海直开启合肥战略合作，首飞跨城货运航线。

　　公司动态：人形机器人-9月18日，均胜电子发布机器人AI头部总成与基于Jetson Thor的全域控制器；9月17日，兴业科技与能斯达签署战协拟共同研发柔性电子皮肤；9月16日，铁流股份与长三角哈特研究院共建实验室布局人形机器人关键零部件；9月16日，露笑科技控股子公司与开普勒机器人及头部跨境电商签战略协议。

　　市场回顾：本周沪深300指数下跌0.44%，公用事业指数下跌2.18%，环保指数下跌1.42%，周相对收益率分别为-1.73%和-0.97%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第24和第21名。电力板块子板块中，火电下跌3.95%；水电下跌2.75%，新能源发电下跌2.58%；水务板块下跌1.76%；燃气板块上涨1.53%。

　　重要事件：国家统计局发布数据显示，8月规上工业发电量9363亿千瓦时，同比增长1.6%。1-8月份，规上工业发电量64193亿千瓦时，同比增长1.5%。分品种看，8月份，规上工业风电增速加快，水电降幅扩大，火电、核电、太阳能发电增速放缓。广东省发改委、能源局发布《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的实施方案》指出，存量项目机制电价按0.453元/千瓦时执行；增量项目分为海上风电、其他风电和光伏三类，海上风电和光伏项目分别组织竞价。海风、光伏竞价上下限分别为0.35-0.453元/kWh和0.20-0.40元/kWh，执行期限分别为14年和12年。

　　专题研究：国家发改委、国家能源局联合印发《新型储能规模化建设专项行动方案（2025—2027年）》明确要求加快新型储能价格机制建设，推动完善新型储能等调节资源容量电价机制，有序建立可靠容量补偿机制，对电力系统可靠容量给予合理补偿。目前全国已有多个省份出台针对新型储能项目的容量电价或补偿政策。其中，宁夏、甘肃、河北和广东等省按可用容量以装机功率为单位计算补偿，容量电价标准介于100至330元/千瓦·年之间；内蒙古和新疆则采用基于放电量的补偿方式，现行标准分别为0.35元/千瓦时和0.128元/千瓦时。在资金分摊机制方面，内蒙古规定容量电费在发电侧按机组装机容量分摊，其他省份则通过用户侧由全体工商业用户根据用电量比例分摊，最终成本向下游用户侧传导。

　　本周研究跟踪与投资思考：8月空调实际产销好于排产预期，内/外销量同比分别+1%/-4%，整体增长稳健。8月外销出口延续小幅下降，空调出口承压，冰箱出口增速回升，洗衣机、吸尘器延续10%的增长。

　　8月空调产销好于排产预期，内外销量小幅波动。产业在线月我国家用空调实现产量1288.1万台，同比增长9.4%；总销量1302.3万台，同比小幅下滑1.0%。其中内销773.7万台/+1.2%，出口528.7万台/-4.2%。此前数据显示，8月内销排产量同比下降11.9%，外销排产量下降14.7%，8月空调实际产销及内外销出货情况均好于排产预期。其中内销增长韧性较强或由于大部分空调企业针对高端机型推出了相当于原有国补力度的促销政策；外销量虽然延续下降趋势，但降幅环比有所收窄，考虑到我国空调企业4月关税纷争后加速海外产能转移，预计企业端海外空调销量已相对平稳。

　　8月家电出口额下降6%，冰洗等增长较好。8月我国家电出口额延续下降趋势，空调出口表现持续承压，冰箱出口增速有所回升，洗衣机、吸尘器表现较好。据海关总署发布的数据，8月我国家电出口额（人民币口径）同比下降6.2%，自4月美国加关税以来，我国家电出口额维持个位数的降幅。分品类看，洗衣机、吸尘器8月增长依然超10%，延续此前增长趋势；冰箱出口额增速进一步回升，同比增长4.4%；空调出口额同比下降23.7%，电视出口额同比下降1.7%，依然有所承压。考虑到我国家电企业海外产能转移，预计实际海外销售情况好于出口数据。整体来看，我国家电出口韧性在关税扰动下得到彰显，降幅相对有限。后续随着我国家电企业逐步开拓海外多区域的销售渠道及品牌影响力的日益扩大，我国家电出海仍有较大的增长潜力。

　　8月美国家电零售额增长3%，库存环比持续提升。在关税的扰动下，美国家电等零售库存持续增加，但零售需求增长稳健。根据美国商务部普查局数据，美国电子和家电店零售额8月同比增长2.6%，今年以来累计同比下降0.6%。虽然受到关税、通胀等不利影响，美国家电消费大盘表现依然稳健。不过在对关税的担忧下，美国家电门店库存规模近期环比持续上涨。7月美国电子家电店的零售库存同比增长3.0%，环比增长0.4%，已连续5个月库存环比增加。7月美国电子家电店库销比为1.54，依然低于2019年同期水平（1.56），当前库存水位依然处于偏低水平。为应对关税，美国家电电子终端渠道已出现加库存迹象，在美国家电库存偏低的情况下，我国家电出口企业有望受益。

　　重点数据跟踪：市场表现：本周家电相对收益+2.04%。原材料：LME3个月铜、铝价格周度环比分别-0.9%/-0.4%至9982/2683.5美元/吨；冷轧价格周环比+3.5%至3870元/吨。集运指数：美西/美东/欧洲线月住宅竣工/销售面积累计同比-18.5%/-4.7%。

　　人工智能动态：1）产品应用：百度AI搜索月活再次登顶国内第一；腾讯推出专业级AI 3D工作台混元3D Studio；谷歌将Gemini添加到Chrome浏览器中，以支持AI搜索；可灵AI数字人上线分钟视频生成；腾讯企点营销云三大升级，助力企业打造“一专多能”AI营销团队；飞猪AI“问一问”推出拍照讲解功能；腾讯汤道生：用户每天向腾讯元宝的提问量已达年初一个月的总量；腾讯AI能力全面开放，全面适配主流国产芯片；高德AI出行智能体“小高老师”月活突破4亿；美团首款AI Agent产品“小美”公测，“小美”搭载了月初发布的美团自研模型LongCat-Flash-Chat ，通过简单的自然语言交互、内部接口调用，能够实现原生、丝滑的外卖下单、餐厅推荐、订座导航等本地生活服务体验；Kimi-K2-0905 RooCode开源榜单排名第一。

　　2）底层技术：通义首个深度研究Agent模型DeepResearch正式开源。该模型参数仅30B（激活3B），在多个权威评测集上取得SOTA成绩，超越众多顶级Agent模型；字节跳动发布Seedream4.0图像创作模型；阿里开源动作生成模型Wan2.2-Animate，可一键让照片动起来；阿里发布下一代基础模型架构Qwen3-Next。

　　3）行业政策：广东：支持AI融合机器人开辟陪伴玩具新市场；四川将建“算力超市”，2027年全省算力基本实现统一调度、高效使用。

　　风险提示：政策风险，疫情反复的风险，短视频行业竞争格局恶化的风险，宏观经济下行风险，游戏公司新产品不能如期上线或表现不及预期风险等。

　　根据采招网统计，2025年至今全国风机累计公开招标容量68.6GW（-13%），其中陆上风机公开招标容量64.3GW（-12%），海上风机公开招标容量4.3GW（-4%）。2025年陆上风机（不含塔筒）平均中标价格为1,533元/kW。2024年全年，全国风机累计公开招标容量107.4GW（+61%），其中陆上风机公开招标容量99.1GW（+70%），海上风机公开招标容量8.4GW（-3%）。2024年陆上风机（不含塔筒）平均中标价格为1,359元/kW。

　　根据国家能源局数据，2025年7月我国新增风电装机2.28GW，同比-44.0%；1-7月新增装机53.67GW，同比+79.4%；截至2025年7月末我国累计风电装机574.87GW，占发电装机总容量的15.7%。

　　根据风芒能源的统计，2025年1-8月我国12家风电整机制造商国内项目合计中标规模98.19GW（不含框架采购及自建，未披露去年同期数据），其中中标规模前三的企业是金风科技（17.43GW）、运达股份（15.35GW）以及远景能源（14.97GW）。

　　近两周风电板块普遍上涨，涨幅前三板块为轴承（+14.9%）、整机（+12.5%）和叶片（+11.7%）。个股方面，近两周涨幅前三分别为金雷股份（+20.1%）、五洲新春（+19.4%）和运达股份（+17.6%）。

　　海风方面，25年上半年江苏、广东重大项目陆续迎来开工。二季度进入交付旺季；25年是国管海风开发元年，预计规划、竞配、招标、政策下半年有望落地。“十五五”期间年均海风装机有望超20GW，远超“十四五”水平。陆风方面，25年行业装机有望达100GW创历史新高，年初以来零部件企业迎来量价齐增，全年业绩有望大幅增长；上半年主机企业国内制造盈利磨底，随着涨价后订单的陆续交付，三季度交付端将迎来单价和毛利率双重修复。中国风机出海方兴未艾，25-26年新增订单保持高增，进一步提供利润弹性。

　　近两周AIDC电力设备板块普遍上涨，涨幅前三分别为不间断电源UPS（+21.0%）、高压直流HVDC（+20.7%）和电池后备电源BBU（+15.9%）。近两周涨幅前三分别为科华数据（+34.6%）、中恒电气（+27.2%）和欣旺达（+24.3%）。

　　行业观点：数据中心电力设备品类众多，电力传输链路较长，包括维谛、伊顿、施耐德等在内的全球巨头深耕细分领域多年，已形成完整的产品序列和强大的解决方案提供能力；国内企业聚焦数据中心行业时间较短，但在各细分产品和环节已具备较强的竞争优势，头部企业正逐步建立解决方案提供能力。此外，随着算力芯片国产替代的持续推进，数据中心价值链有望整体向中国企业转移。2025年有望成为全球AIDC建设元年，国内外主要云厂资本开支有望迎来放量。建议持续关注数据中心供配电技术变革，800V HVDC和固态变压器有望逐步应用。

　　产业链梳理：从事变压器/开关柜业务的公司包括金盘科技、明阳电气、伊戈尔、新特电气、伊顿等，从事UPS/HVDC业务的公司包括中恒电气、科士达、科华数据、维谛技术等，从事服务器电源业务的公司包括麦格米特、欧陆通、泰嘉股份等，从事BBU业务的公司包括蔚蓝锂芯、豪鹏科技、亿纬锂能等，从事铜连接业务的公司包括沃尔核材、安费诺等。

　　2025年7月全国电源工程投资完成额为653亿元，同比-8.9%；1-7月累计投资额为4288亿元，同比+3.1%。2025年7月全国电网工程投资完成额为404亿元，同比-0.7%；1-7月累计投资额为3315亿元，同比+12.5% 。

　　2025年8月28日，国高压项目第三次设备采购中标结果公示，本次招标包括72个标包，同比基本持平，环比增加28个标包；中标金额13.0亿元，同比-82%，环比+151%。从上市公司中标金额来看，第一位是特变电工，中标4.0亿元，占比30.5%；其次是国电南瑞，中标7601万元，占比5.8%；再次是国网信通，中标3305万元，占比2.5%。

　　2025年9月20日，国网输变电设备第四次变电设备（含电缆）中标结果公示，本批次中标标包541个，同比+5%，环比-7%；中标金额141.2亿元，同比+16%，环比-33%；今年以来累计中标金额681.9亿元，同比+23%。

　　2025年9月19日，国家电网营销项目计量设备第二批（电能表/采集终端/计量互感器）中标结果公示，本批次共425个标包，招标总数量达到2066万台，同比+26%，环比-41%；中标金额46.76亿元，同比-2%，环比-38%；今年以来累计中标金额121.7亿元，同比-33%。

　　近两周电网设备板块普遍上涨，涨幅前三分别为线%）、电网自动化设备（+5.1%）和输变电设备（+4.5%）。个股方面，近两周涨幅前三分别为万马股份（+16.5%）、许继电气（+7.5%）和良信股份（+6.9%）。

　　行业观点：25年上半年特高压招标开工不及预期，下半年有望迎来集中释放；网内相关企业25-27年仍具有较强的业绩确定性和稀缺性。网外业务占比较高企业通过新产品、新市场和份额提升有望持续增长，建议关注个股机会。25年是电改的重要年份，电力交易、虚拟电厂、绿电直供等商业模式有望逐步成熟。中国企业出海稳步推进，海外份额仍有较大提升空间。

　　AI投资力度不达预期，特高压核准开工进度不达预期，行业竞争加剧，政策变动风险。